19 de Agosto de 2018

Fitch vuelve a alertar sobre los riesgos de la economía argentina

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La calificadora de riesgo indicó que se trata de uno de los países más vulnerables a los shocks externos por su déficit fiscal, su necesidad de financiamiento externo y por su alta inflación, que genera una economía muy dolarizada.

Así lo indicó el jefe de riesgo soberano global, James McCormack, que estuvo acompañado en la entrevista con Sofía Diamante para lanacion.com.ar por el director gerente para América Latina, Peter Shaw, y el director en Brasil, Rafael Guedes.

McCormack, además, señaló que el país tiene la calificación B, "un nivel muy bajo", que hace que la Argentina esté a "uno o dos shocks de experimentar un mayor grado de agotamiento".

_¿Qué está pasando con las economías en el mundo?

Los eventos económicos que vemos son muy positivos en cuanto a crecimiento. La economía estadounidense crece muy fuerte, lo mismo que China, aunque algo más lento, y Europa se está desacelerando, pero crece.

Sin embargo, hay una serie de cuestiones que hacen ruido, como los mayores riesgos que generan los conflictos en el comercio internacional, y lo que ocurra con la tasa de interés y el dólar en Estados Unidos. Las condiciones financieras globales se están tornando más estrictas y eso impacta directamente en los mercados emergentes.

_¿Qué predicciones hacen sobre estas dos cuestiones?

En lo que respecta a la guerra comercial, nuestra visión es que las cosas van a ponerse peor por un par de razones: el déficit comercial en Estados Unidos va a crecer y, si la administración estadounidense tiene como objetivo achicar el déficit, no creemos que eso vaya a ocurrir en el corto plazo, por lo que van a seguir con la agenda comercial que tienen.

Por el lado de la tasa de interés, estamos convencidos de que la Reserva Federal [la Fed, el banco central de Estados Unidos] está determinada en normalizar la política monetaria, lo que significa tasas de interés más altas.

El mayor crecimiento apoya esa teoría y ya comenzamos a ver una suba en la inflación. Creemos que habrá un dólar más fuerte, que es el riesgo más grande para los mercados emergentes.

_¿Cómo afecta a los mercados emergentes?

La Argentina es un buen ejemplo de un país expuesto a estos cambios. Principalmente, por el gran requerimiento de financiamiento externo en moneda extranjera, que es lo que los hace vulnerables a cambios en los mercados.

_¿Cómo ve la situación de la Argentina?

El país tiene una clasificación B, que es un nivel bastante bajo. Tuvimos que revisar varios de nuestros gráficos del país este año, sobre todo la tasa de crecimiento, que cambió considerablemente.

Ahora, hasta hay dudas de si realmente la economía va a crecer este año, que es un gran cambio con las estimaciones que había a fines de 2017. Los niveles de clasificación están basados en cuestiones de estructura (el sistema bancario, el riesgo político, etc.), la macroeconomía (predicciones de crecimiento), el financiamiento externo y las cuentas públicas.

Tenemos que pensar en los dos últimos componentes para analizar el contexto argentino. En muchos países emergentes tenemos que pensar en uno o en el otro. Acá se relacionan los dos, porque generan presión uno en el otro (el déficit fiscal y el contexto externo más incierto).

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Dado que el nivel de calificación está en B, que ya es un nivel muy bajo, no queremos dar la impresión de que estamos pensando en bajar la clasificación, creemos que en la categoría B hay tolerancia a tanto mayores progresos como a peores condiciones.

_¿Puede la Argentina pagar su deuda externa?

Sí, si no no tendría una B, tendría una clasificación más baja. Pero la B nos dice que los países en esa categoría están a uno o dos shocks de experimentar mayor grado de agotamiento. Pero seamos claros, hay un programa del FMI, que significa un nivel importante de apoyo externo para la Argentina. Las reservas en moneda extranjera se están recuperando y no anticipamos ninguna eminente presión externa de refinanciamiento.

_¿En qué sentido el acuerdo con el FMI respalda la credibilidad del país?

Es muy importante el programa. Por el lado fiscal, por cómo es la agenda, ahora podemos estar más seguros que la Argentina se moverá más lejos y más rápido con el apoyo del FMI. El otro tema es la independencia del Banco Central y cómo afecta positivamente en el mercado financiero.

_El mercado externo parece cerrado para la Argentina. ¿Por qué?

No creo que el país esté en la posición de mirar cuáles son los repagos pendientes en relación con el efectivo disponible. No diría que definitivamente los mercados están cerrados a la Argentina, porque siempre es un tema de precios. Además, no es solamente la Argentina, sino los mercados están reacios a todos los países emergentes.

_¿Cuánto tiempo se va a mantener este estado?

Es difícil ponerle tiempo al dinero, pero si el dólar se fortalece, la economía estadounidense crece y se profundiza la guerra comercial, el ambiente reacio podría mantenerse por un tiempo.

_¿Qué políticas macroeconómicas tendrían que aplicarse para estar en una mejor posición frente a los mercados externos?

Les dejamos las recomendaciones al FMI, pero mejorar las finanzas públicas es muy importante para la confianza de los inversores. También ayudaría una reducción en la cuenta corriente y menos necesidad de financiamiento externo.

Los inversores internacionales que no están en los datos del día a día de la economía miran un número clave: la tasa de inflación. Eso dice mucho de lo que está pasando en el país y las presiones que puede generar en el tipo de cambio, que lleva a la economía a una mayor dolarización.

Bajar la inflación sería una parte muy importante para la recuperación de la Argentina. Es algo que los inversores miran mucho.

_¿Qué se puede esperar de la Argentina en el mediano plazo?

Con el beneficio del programa del FMI tenemos esperanzas de que las condiciones mejorarán, como la posición en las finanzas públicas, la tasa de inflación y la estabilidad en el mercado cambiario. Estas tres cosas son críticas.

Pero hay dos cosas para estar atento: cómo evolucionará el mercado internacional y los shocks externos que puedan haber. Con una economía particularmente abierta al flujo de capitales, los shocks externos mantienen vulnerable al país.

De hecho, la Argentina es una de las economías más vulnerables a estos cambios bruscos. Es algo que está fuera del control del país, pero se podría minimizar la exposición si se arreglan los problemas domésticos que dije antes.

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